保险行业：投资驱动业绩+新单驱动价值，业绩全面超预期－2025年三季度总结

#核心观点： 1、权益市场上行推动投资业绩高增，单三季度净利润在高基数下增长超预期。 2、上市险企归母净利润增速较高，其中国寿、新华、中国财险增速领先。 3、投资业绩大幅提升得益于权益市场上行及险企提升权益配置比例并优化配置结构。 4、部分险企受益亏损保单确认转回和正向营运偏差驱动保险服务业绩改善。 5、净资产环比持续回升，新华、国寿、人保等公司环比增速较高。 6、寿险业务因停售驱动Q3新单整体高增，推动NBV增速走扩。 7、人力队伍呈现向好趋势，国寿、平安代理人规模环比增长。 8、财险业务受益大灾减少和报行合一，COR持续改善。 9、展望全年及2026年，权益市场稳步上行、分红险收益和银行网点扩张、非车险报行合一及新能源车险定价系数放开等因素有望推动业绩和价值稳健增长。 #投资建议： 1、新华保险（A/H） 2、中国人寿（A/H） 3、中国太保（A/H） 4、中国太平（H） 5、中国平安（A/H） 6、中国人保（A）/中国人民保险集团（H） 7、中国财险（H） 8、友邦保险（H） #风险提示：权益市场波动，长端利率下行，自然灾害频发。