房地产行业：分化与托底－地产三季报剖析

#核心观点： 1、行业评级为“推荐”。 2、A股地产行业三季报显示，行业在调整周期中呈现明显的结构性分化。 3、存货减值金额增长，存货规模收缩，头部房企减值较高。 4、行业利润下降，企业间分化加剧，毛利率和净利率为负。 5、母公司非受限现金下降，筹资性净现金流为负。 6、带息负债下降，偿债压力平稳。 7、央国企与民企分化明显，央国企销售和拿地表现优于民企。 #投资建议： 1、万科：三季度单季新增存货跌价91.93亿元，期末余额227.32亿元；前三季归母净利润-280.16亿元，第三季度减值拖累利润83.09亿元。 2、滨江集团：杭州土储占73%，前三季净利率6.21%，表现稳定。 #风险提示： 货币政策宽松不及预期、利率下行不及预期、居民收入增速修复不及预期。