水泥行业：盈利修复弹性减弱，现金流持续改善－2025Q3经营表现探讨

#核心观点： 1、水泥行业景气度持续改善的态势正逐步形成，企业盈利弹性逐步释放，但仍处于历史底部区域附近。 2、2025Q3大部分区域水泥行业协同效果延续偏弱态势，错峰执行情况不理想，水泥行业景气度持续回落，已低于去年同期水平。 3、2025Q3水泥企业收入降幅扩大，利润修复弹性有所减弱。 4、2025Q1-3资本开支大幅减少，经营现金流持续改善。 5、主要水泥企业PB处于历史底部区域。 #投资建议： 1、建议重视区域水泥龙头及具备市场领导力的央国企水泥企业。 2、建议更多关注政策/行业/企业多方面积极变化。 3、政策方面建议关注支撑供给持续出清的后续相关内容。 4、行业层面关注企业区域协同、行业兼并购优化供给格局等。 5、企业方面关注新业务/出海方面布局进展及重要增量贡献。 #风险提示： 原材料价格上涨风险，房企信用风险蔓延风险，市场竞争加剧风险，错峰停窑强度不及预期风险。