石油石化行业：业绩亮点频出，“反内卷”或加持－2025年三季报业绩总结

#核心观点： 1、OPEC+超预期增产及美国“对等关税”压制需求导致油价承压，但美国油气产量增速放缓或对基本面形成支撑。 2、持续看好拥有优质上游资产、高分红低估值的龙头油气央企。 3、中下游方面，建议关注“反内卷”、内需、新兴产业等景气齐升方向。 4、传统周期化工板块大多仍处于周期底部，但部分子行业在“反内卷”政策助力下，过剩落后产能有望逐步出清，相关产品供需格局存改善预期。 5、内需方面，重视民爆、农化等内需支撑方向；新兴产业方面，关注机器人材料、液冷、PCB高频高速树脂等需求高速增长方向。 6、行业评级：强于大市（维持）。 #投资建议： 1、凭借降本增效与产量稳增，在一定程度上可对冲油价基本面的承压，且具备优质上游资产、高分红与低估值特征的龙头油气央企。 2、仍处周期底部但供需格局存改善预期的传统周期化工板块，在“反内卷”政策推进下，过剩落后产能有望逐步出清，部分产品价格具备触底反弹潜力。 3、关注内需稳健支撑与新兴方向拉动并重等细分赛道。 #风险提示： 关税不确定风险；全球宏观经济下行风险，全球产业链再平衡带来的错配风险，商品价格大幅波动风险，国际贸易及行业政策风险，环保成本提升风险，安全生产风险。