计算机行业：谷歌AI全栈式布局微软持股OpenAI，AI与云业务驱动长期向上－全球云服务厂商分析系列报告（二）

#核心观点： 1、谷歌是全球唯一同时拥有顶尖自研大模型和自研AI芯片的厂商，谷歌云份额有望持续提升。 2、谷歌通过合并DeepMind和Google Brain两大AI团队以及超过十年的自研AI芯片TPU投入，构建了从数据中心芯片到应用的良性循环。 3、AI非但没有颠覆搜索，反而打开了传统搜索边界，AI概览已覆盖超过20亿用户，查询量翻倍，拥有超过7500万日活跃用户，并重塑了广告业务。 4、全面的企业级人工智能产品组合正在加速推动谷歌云收入、营业利润率和订单积压的增长，2025年第三季度云服务营收同比增长34%，订单积压环比增长46%。 5、微软通过持股OpenAI 27%股份，云服务在AI时代有望继续保持领先，OpenAI承诺向微软增购高达2500亿美元的Azure云服务，微软享有云服务提供优先权。 6、基于与OpenAI的合作，微软将AI技术整合到核心产品中，Copilot月活跃用户超1.5亿，微软智能云板块收入增长28%。 #投资建议： 1、谷歌：谷歌云份额有望持续提升，云业务营业利润率从去年同期的17.1%提升至23.7%，展现出规模效应和技术优势带来的盈利改善。 2、微软：云服务在AI时代有望继续保持领先，通过与OpenAI的合作，微软既获得了投资价值，也锁定了超级客户，并形成了供应商融资的资本闭环。 #风险提示：AI技术发展不及预期、云服务受电力及芯片供给限制影响、宏观经济波动影响企业AI及云服务支出、AI及云服务行业竞争加剧。