航空行业：6月国内供需季节性环比减弱，Q2三大航、华夏业绩大幅改善－2025年6月数据点评250716

航司 6 月数据分析：1）整体来看：6 月：ASK 同比：春秋(12.4%) > 东航(6.5%) > 南航(4.6%) > 国航(2.5%) > 吉祥(1.9%)，RPK 同比：春秋(11.6%) > 东航(10.0%) > 南航(6.7%) > 吉祥(4.0%) > 国航(3.9%)；1~6 月累计：ASK 同比：春秋(9.5%) > 东航(7.5%) > 南航(5.5%) > 吉祥(4.2%) > 国航(3.4%) ，RPK 同比：东航(12.2%) > 春秋(8.5%) > 南航(8.5%) > 国航(5.2%) > 吉祥(5.0%)。2）国内线：6 月：ASK 同比：春秋(10.5%) > 东航(1.9%) > 南航(1.4%) > 国航(-0.2%) > 吉祥(-8.9%)，RPK 同比：春秋(10.3%) > 东航(5.6%) > 南航(3.6%) > 国航(1.4%) > 吉祥(-7.3%)；1~6 月累计：ASK 同比：春秋(3.6%) > 东航(1.1%) > 南航(0.4%) > 国航(-1.3%) > 吉祥(-9.8%) ，RPK 同比：东航(6.1%) > 春秋(3.5%) > 南航(3.5%) > 国航(1.4%) > 吉祥(-7.9%)。3）国际线：6 月：ASK 同比：吉祥(46.9%) > 春秋(22.2%) > 东航(18.0%) > 南航(14.6%) > 国航(9.9%)，RPK 同比：吉祥(55.0%) > 东航(20.8%) > 春秋(19.0%) > 南航(16.6%) > 国航(11.1%)；1~6 月累计：ASK 同比：吉祥(65.6%) > 春秋(41.0%) > 东航(24.4%) > 南航(22.5%) > 国航(16.7%)，RPK 同比：吉祥(68.3%) > 春秋(36.7%) > 东航(28.7%) > 南航(25.9%) > 国航(17.0%)。4）地区线：6 月：ASK 同比：南航(4.4%) > 国航(-2.2%) > 东航(-5.7%) > 春秋(-16.2%) > 吉祥(-34.0%)，RPK 同比：南航(9.4%) > 东航(3.5%) > 国航(1.5%) > 春秋(-16.5%) > 吉祥(-25.4%)；1~6 月累计：ASK 同比：南航(1.9%) > 国航(-0.7%) > 东航(-4.6%) > 吉祥(-18.0%) > 春秋(-45.3%)，RPK 同比：东航(4.0%) > 南航(2.7%) > 国航(0.8%) > 吉祥(-14.0%) > 春秋(-46.4%)。2、客座率：6 月：春秋(92.1%，同比-0.6%，环比+1.1%) > 吉祥(86.7%，同比+1.7%，环比+0.6%) > 东航(86.1%，同比+2.7%，环比+0.8%) > 南航(85.2%，同比+1.7%，环比-0.7%) > 国航(81.1%，同比+1.1%，环比-0.2%)；1~6 月：春秋(90.5%，同比-0.8%) > 南航(85.5%，同比+2.4%) > 吉祥(85.2%，同比+0.7%) > 东航(84.8%，同比+3.6%) > 国航(80.7%，同比+1.4%)。3、机队数：2025 年 6 月 5 家上市航司合计净增加 5 架飞机；截至 6 月底，5家航司机队数同比增加 3.3%，较 24 年底增加 1.7%。

Q2 三大航、华夏业绩大幅改善：三大航和华夏航空发布中报业绩预告，25H1国航、东航、南航预计实现归母净利润区间中值分别为-19.5、-14、-15.5 亿元，同比-8.3、-13.7、+3.2 亿元，华夏预计实现归母净利润区间中值 2.55 亿元，同比+875%（1H24 盈利 0.26 亿元）；25Q2 国航、东航、南航预计实现归母净利润区间中值分别为+0.94、-4.1、-8 亿元，同比-12、-15.6、-11.8 亿元，华夏预计实现归母净利润区间中值 1.7 亿元，同比大幅增长（24Q2 利润 0.01 亿元）。

投资建议

我们继续强调积极看待航空股暑运投资机会，1）需求端仍具韧性：国内需求内生增长+国际航线持续修复；2）供给持续约束；3）油价下跌对成本减负；4）投资建议：继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；静待以中国国航为代表的三大航弹性释放；看好国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。

风险提示

经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。