华工科技(000988)：财报点评：盈利能力显著增强，订单高增彰显业绩放量潜力251103

【投资要点】

公司发布 2025 三季度财报，前三季度营收稳健增长。2025Q1-Q3 公司实现营业收入 110.38 亿元，同比+22.62%；归母净利润 13.21 亿元，同比+40.92%；扣非归母净利润 11.04 亿元，同比+42.52%，增长质量持续优化。单季度来看，2025Q3 公司实现营业收入 34.09 亿元，同比-10.33%，或受国内数据中心建设节奏波动影响；归母净利润达4.10 亿元，同比+31.15%，扣非归母净利润为 3.75 亿元，同比+40.12%。

旺盛订单需求映射业绩放量潜力，战略性备货增强供应链稳定性。从资产负债表来看，2025Q3 报告期末，公司合同负债较 2025 年初增长57.14%，主要系本期收到客户的合同款项较期初增长，表明下游订单需求旺盛，业务能见度提高，行业景气度仍有望延续。同时，公司预付款项较年初增长 83.78%，存货增长 30.26%，主要是为应对订单增长以及部分原材料供应波动，而进行了战略性备货，从原材料层面保障订单可靠交付。此外，参股子公司云岭光电的硅光激光器与 EML 芯片市场导入顺利，公司关键光电元器件具备自供后盾，高端光芯片自主可控。

持续优化产品结构，盈利能力稳步增长。2025Q1-Q3 公司毛利率为21.70%，同比+0.72 pct；2025Q3 毛利率达 24.96%，同比+7.34 pct，盈利能力显著增强，我们认为主要得益于光电器件产品结构优化，2025H1 公司通过海外设备商与渠道商已有批量的 800G 光模块出货，10 月份 800G LPO 产品也已在海外工厂开始交付，高端光模块产品放量在即。同时，公司采用自研的硅光方案，进一步压缩成本。未来，随着公司光电器件规模化生产、海外高毛利市场逐步拓展，公司盈利能力有望进一步提升。

公司赴港上市，或加速拓展海外市场。公司发布公告，筹划发行 H 股股票并在香港联交所主板上市。我们认为公司此举有望打造多元融资渠道、提升融资效率并优化资本结构，或将加速海外生产基地建设，从而进一步拓展海外市场，增厚公司业绩。截至 2025H1，公司已设立12 家海外子公司、10 家办事处，实现泰国、越南等工厂的本地化运营，实施全球化经营战略成果斐然，海外业务收入结构与全球竞争力持续升级。