商用车行业：6月重卡旺销如期兑现，看好三季度板块景气延续趋势－事件点评报告250701

事件：根据第一商用车网，6 月重卡实现整体销量约 9.2 万辆，同比增长28.9%，环比增长 3.6%；1-6 月重卡实现整体销量 53.3 万辆，同比增长 5.8%。6 月重卡同比高增近 29%，政策刺激效果开始加速显现：6 月重卡实现整体销量 9.2 万辆，同比增长 28.9%，环比增长 3.6%，为连续 2 个月环比正增长，同比实现三连涨，区别于以往 3 月旺季后需求走弱，今年重卡需求在报废换新政策有效拉动下，呈现淡季不淡，二季度重卡实现销量 26.8 万辆，同比增长 15.8%，环比增长 1.3%，上半年重卡累计实现销量 53.3 万辆，同比增长 5.8%。传统柴油、新能源贡献主要增量，出口高基数下实现同比增长：拆分结构来看，国内终端需求表现超预期，同比实现高增超 36%，主要得益于各省市报废更新细则于 5 月底完成落地，终端更换需求开始集中释放，传统燃油及新能源贡献主要增量，国内柴油重卡增长约 52%，新能源在中短途货运市场加速渗透，6 月销量超 1.5 万辆，渗透率超 24%，同比增长 1.2 倍，环比继续提升，但天然气重卡仍因油气价差收窄短期承压，同比降幅超 22%，环比亦下降。出口保持景气，6 月同比增长近 10%。三季度重卡板块有望保持景气趋势，出口悲观情绪消化完成：当前来看，6月重卡数据如期兑现，有望进一步提振市场对于三季度重卡销量走强预期，同时国内渠道已实现连续 3 个月库存去化，在市场信心提升下，重卡批发销量有望展现更为强劲增速弹性；出口悲观情绪基本消化完成，1-5 月重卡对俄罗斯出口下降 95%，但非俄出口同比增长超 30%，保持旺盛需求，中东、南美成为重要增长极。我们看好重卡三季度需求景气表现，预计三季度重卡月均销量超 8.0 万辆，同比增速超 30%，看好板块贝塔与龙头份额提升下的配置机会。投资建议：优先关注板块龙头，中国重汽则受益于内销转暖与非俄持续增长，成本与费用管控持续推进，下半年业绩有望实现高增，考虑板块景气度回升，估值有望同步扩张，具备双击机会。潍柴动力天然气发动机短期承压，但边际存改善空间，且非重卡的大缸径发动机产品持续高增，全年有望贡献显著业绩增量，成长性显著优于行业，全年分红有望提升，股息率具备吸引力。福田则关注于福田戴姆勒拖累减轻，重卡市占率提升带来业绩弹性机会。相关标的：中国重汽 A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格及汇率波动。