福莱蒽特(605566)：公司首次覆盖报告：染料主业为本，聚焦重点领域研发投入251104

本报告导读：公司以染料主业为本，聚焦重点领域研投入。

投资要点

投资建议

给予 “谨慎增持”评级，目标价 30.13 元。预计公司2025/26/27 年 EPS 为 0.46/1.31/1.73 元。结合同行可比公司估值，考虑到公司在建项目给予一定估值溢价，给予公司 26 年 23x 估值，对应目标价 30.13 元。公司主导产品为高水洗牢度和高日晒牢度的分散染料。公司主导的产品为高水洗牢度和高日晒牢度的分散染料。目前，国产主要染料仍处在世界染料市场的中低端消费领域，染料包括牢度在内的多项指标与国外先进水平相比，尚存在一定差距。公司凭借其优秀的研发能力，开发了产品质量稳定、色谱齐全、符合环保标准及具有高水洗、高日晒牢度等多个高牢度指标的分散染料，成功打开了细分市场。公司聚焦重点领域研发投入。公司未来的研发投入将重点聚焦以下几个技术方向：1、持续加大研发投入，推出更多符合市场需求的高性能、环保型染料产品，以满足全球纺织行业对高性能、环保型染料的持续增长需求，特别是在欧美和东南亚市场对染料质量和环保性能的高要求。2、加强中高端染料产品的研究力度，扩宽产品线，紧跟行业发展趋势，特别是在分散染料市场中突显中高端染料产品的发展路线。3、为稳固公司产品的良好质量，保持持续的竞争优势，公司将进一步朝产业链上游的中间体行业延伸，提升公司分散染料中间体的生产能力，增强自主供应能力，降低市场波动对公司业务的影响。在建项目为公司发展奠定基础。公司计划投资建设“年产 3000 吨（折干）高牢度绿色分散染料滤饼及 300 吨关键中间体清洁生产技改项目”，该项目将优化公司的产品结构，提高公司高端分散染料滤饼生产的效率、环保性和安全性。

风险提示。环境保护风险、安全生产风险、上游原材料价格波动等供应风险、商誉减值风险、行业竞争加剧的风险。