中金岭南(000060)：Q3业绩符合预期,铜冶炼收入增长251103

主要观点

公司发布 2025 年三季报中金岭南 2025 年前三季度实现营收 484.59 亿元，同比+11.79%；实现归母净利润 8.41 亿元，同比+5.18%。单 Q3 公司营收 173.70 亿元，同比+18.65%；归母净利润 2.82 亿元，同比+9.51%。

铜铅锌量增价异，主营产品增长显著价格方面，25Q3 铜/铅/锌均价分别为 7.99/1.69/2.23 万元/吨，较上年同期分别+6%/-7%/-5%。量方面，25H1 公司生产精矿铅锌金属量12.54 万吨，同比-10.11%；冶炼产铜铅锌 44.78 万吨，同比+5.61%。我们认为今年收入增加的部分主要集中在冶炼部分，25H1 公司铜冶炼产品收入 204.21 亿元，同比 31.33%，而减少的部分主要在毛利相对较低的贸易板块，25H1 公司贸易收入 42.03 亿元，同比-56.58%。

矿端加速增储上产，冶炼盈利优化矿端，公司有亚洲大型铅锌银矿山凡口铅锌矿及广西、澳大利亚、多米尼加多座在产铅锌矿山，同时卡位广东获取优质资源，自有矿权加速增储上产。冶炼端，公司聚焦冶炼过程稀散金属的综合回收与高纯制备，通过加工端的高端化提升产品附加值，从而带动盈利优化。

投资建议我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 11.52/12.74/13.41 亿元（前值为 11.52/12.37/13.04 亿元），对应 PE 分别为 19/17/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示产能释放不及预期；相关金属价格大幅波动；海外经营风险；矿山安全及环保风险等。