平高电气(600312)：业绩符合预期,合同负债同比增长46.32％251109

主要观点

业绩 公司发布 2025 年第三季度报告。 2025 年前三季度实现营收 84.36 亿元，同比增长 6.98%，实现归母净利润 9.82 亿元，同比增长 14.62%，扣非归母净利润 9.77 亿元，同比增长 15.13%。毛利率为 25.09%，同比提升 0.82Pct。2025Q3 实现营收 27.40 亿元，同比下降 3.63%，实现归母净利润 3.18 亿元，同比下降 1.83%，扣非归母净利润 3.15 亿元，同比下降 0.22%。毛利率为 25.84%，同比提升 0.26Pct。

技术创新成果显著，成功研制国际首台 800kV/80kA 大容量断路器 公司前三季度研发支出为 3.76 亿元，同比增长 26.2%。公司联合国网陕西电力、西安交大、中国电科院等单位研制的国际首台 800 千伏 80 千安断路器，在国网（常州）电气设备检测中心圆满完成全部型式试验考核。这一重大成果标志着我国在高压大容量断路器领域实现全球领先，为 750 千伏电网短路电流超标治理提供了关键技术装备支撑。公司前三季度合同负债为 18.68 亿元，同比增长 46.32%，有望支撑公司未来业绩增长。

投资建议 考虑到特高压及主网建设加速，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计 25/26/27 年归母净利润分别为13.95/16.20/18.46 亿元，对应 PE 分别 19/16/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示 海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。