皮阿诺(002853):Q3扣非扭亏为盈,战略收缩大宗业务-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入4.20亿元，同比下降37.27%；归母净利润-0.08亿元，由盈转亏；扣非归母净利润-0.19亿元，亏损扩大。2、2025年第三季度营业收入1.52亿元，同比下降30.2%；归母净利润0.05亿元，同比增长34.2%；扣非归母净利润0.01亿元，由亏转盈。3、公司主动收缩大宗业务，通过工程直营+经销商双轮驱动模式加强风控管理，聚焦国央企、优质民企等战略客户，并拓宽地产拎包、酒店、医养、保障房等多元化业务渠道。4、截至三季度末，经营活动产生的现金流量净额为1689万元，较去年同期-6334万元大幅转正，现金流表现大幅改善。5、2025年第三季度毛利率26.9%，同比提升2.7个百分点；归母净利率3.3%，同比提升1.6个百分点。前三季度毛利率24.7%，同比提升1.1个百分点；归母净利率-1.8%，同比下降3.0个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.02亿元、0.67亿元、1.00亿元。维持“推荐”评级，目标价16.0元。 #风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下滑，渠道拓展不及预期。