九安医疗(002432):C端试剂盒稳定放量,资产管理贡献丰厚利润-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入10.69亿元，同比下降48.89%，主要因试剂盒政府订单量较去年同期大幅下降8.60亿元。2、2025年第三季度营业收入3.04亿元，环比增长17.8%，主要因iHealth系列产品、互联网医疗产品及服务等C端试剂盒业务在美国市场销售增长。3、2025年前三季度归母净利润15.89亿元，同比增长16.11%，显著高于营业收入，主要因投资业务贡献，投资收益与公允价值变动收益合计18.14亿元。4、公司积极推动CGM、四联检、AI智能助听器等新品研发，CGM在国内加速开展型检和临床，四联检产品处于临床阶段接近尾声，AI助听器已到验证阶段。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为23.4、25.8、28.6亿元，同比增长40.3%、10.1%、11.0%，对应市盈率分别为8、8和7倍。维持“推荐”评级，目标价53元。 #风险提示：1、产品研发、销售进展不及预期；2、贸易摩擦风险；3、资产管理风险；4、汇率波动风险；5、新冠相关收入大幅收缩风险。