博源化工(000683):拟收购银根矿业股权,巩固纯碱龙头地位-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收86.56亿元，同比下降16.54%；归母净利润10.62亿元，同比下降41.15%。第三季度营收27.40亿元，同比下降17.04%，环比下降10.11%；归母净利润3.19亿元，同比下降46.38%，环比下降20.86%。2、主营产品纯碱、尿素、小苏打价格同比和环比均下降，主要受下游光伏玻璃及平板玻璃需求低迷、尿素新增产能投放及出口阶段性受限影响。3、公司拟现金收购银根矿业10.6464%股权，交易完成后将持有银根矿业70.6464%股权，银根化工规划建设780万吨/年纯碱、80万吨/年小苏打项目，一期已投产，二期预计2025年底完成建设，另规划碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目。4、天然碱法工艺具备成本优势，预计阿拉善天然碱二期项目投产后将进一步巩固公司行业龙头地位和中长期高成长性。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为14.68亿元、22.18亿元、26.88亿元，对应市盈率分别为18.4倍、12.2倍、10.0倍。给予2026年15倍目标市盈率，目标价9.00元，维持“强推”评级。 #风险提示：项目进展不及预期；国际油价大幅波动；安全环保政策变化。