山东玻纤(605006)：Q3归母净利减亏,期待公司业绩底部向上-季报点评251104

公司三季度实现归母净利润-0.09 亿元，同比减亏公司发布 25 年三季报，前三季度实现收入/归母净利润 17.74/-0.002 亿元，同比+19.26%/同比减亏；实现扣非归母净利润-0.13 亿元，同比减亏。其中Q3 单季度实现收入/归母净利润 6.45/-0.09 亿元，同比 36.57%/同比减亏，扣非归母净利润-0.19 亿元，同比-5.01%。Q3 营收环比增长，Q4 池窑粗纱有涨价预期公司 Q3 收入环比提升 23.8%，25 年 Q1-3 公司业绩增长主要原因为公司玻纤纱价格同比上涨、销量同比增加，单位销售成本同比减少，造成营业收入增加。根据卓创资讯，25Q3 缠绕直接纱均价为 3637 元/吨，环比/同比分别-4%/-2%。截止 25 年 9 月底玻纤行业库存为 86.5 万吨，同比+14.4%，较 Q2 末下降 3%。同比看出口或略有下滑，Q3 全国玻纤纱及制品出口量环比/同比分别-4.9%/-1.3%。Q4 来看，10 月预计池窑粗纱价格大概率稳中小幅提涨，国内大厂存价格提涨意向，其余厂家后期或有跟涨预期。Q1-3 毛利率提升，期间费用率优化25 年前三季度公司整体毛利率 15.03%，同比+8.70pct，其中，Q3 单季度整体毛利率 11.51%，同比/环比分别-0.95/-5.79pct。25 年前三季度期间费用率 13.78%，同比-1.00pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/5.35%/4.37%/3.06%，同比分别-0.15/-0.53/-0.72/+0.40pct。最终实现净利率-0.01%，同比+7.43pct。25Q3 末资产负债率 65.87%，同比+5.40pct。经营性现金流净额-3.60 亿元，同比-4.18 亿元，收现比同比-18.59pct 达46.53%，付现比同比+5.78pct 达 58.96%。玻纤行业下游需求或有回暖，维持“买入”评级我们认为，当前玻纤行业下游需求或有回暖，看好公司业绩或将底部向上。维持公司 25-27 年归母净利润预测分别为 0.8/1.3/1.8 亿元，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期、公司新产能投放节奏不及预期、玻纤原材料成本上涨等。