主题研究品类革新系列之精耕细作-割草机器人

投资建议

技术迭代、价格下探、用户培育推动割草机器人行业迎来 “ 奇点时刻 ” 。低渗透、成长性、广空间赛道，我们认为当前类似2017 年的扫地机，无边界技术变革在改善用户体验的同时推动品类进入技术红利期。产品技术、供应链及成本、渠道售后成为品牌竞争的关键要素。

理由

为何割草机器人迎来 “ 奇点时刻 ” ？伴随园林工具能源体系的跃迁 —— 从手工作业、燃油轰鸣到交流电驱动再到动力电池续航，自主穿梭的割草机器人应势而来。 “ 有边界 ” 到 “ 无边界 ” 的技术跃迁，产品迭代和中国高效供应链支撑形成闭环，割草机器人进入快速渗透的技术红利期。 2021 年九号采用 RTK 技术率先打开无边界机器人市场， 2024 年是无边界产品量产的元年，我们估计行业出货量 30~40 万台。无边界新品价格带下探到 1000 欧元以下并且继续下移，无边界割草机器人正加速替代有边界割草机器人。 IDC 数据显示无边界占比从 2024 年的 35% 攀升至 1H25 的 65% 。目前看割草机器人并无统一技术方案，不同应用环境、成本抉择下方案优劣各有权衡。 “RTK+ 视觉 ” 兼顾体验和成本因供应链稳定成为现阶段主流产品导航方案， “3D 激光雷达 + 视觉 ” 降本空间较大或大规模应用，各厂商将围绕导航避障、应对复杂地形、边缘割草持续迭代。

如何展望割草机器人的市场空间？全球 2.5 亿个私人花园构成了割草品类超百亿美元的需求基础，省时省力、长久期的经济性成为草坪养护 “ 去人工化 ” 的驱动因素。根据 Market Research 和大数跨境数据估计， 2024 年全球割草机器人市场规模在 15亿美元左右。割草机器人的终端销售旺季紧随割草季，集中于每年二三季度。割草机器人的需求分布呈现出鲜明的地理特征，欧美为割草机器人的主力市场，欧洲市场存量渗透率 20%~30% ，普及率较高，但无边界产品替代空间大；北美家庭草坪面积普遍较大且地形复杂，渗透率仅个位数，是空间扩容的关键市场。据我们测算，中性假设下 2028 年市场规模至少可达 30 亿美元以上，全球割草机器人出货量接近 300 万台。

哪些厂商参与市场？割草机器人三类参与者包括传统园林龙头如富世华、宝时得（品牌积淀 + 成熟渠道网络，市场份额高但技术革新慢），目前占据 65% 左右份额；科技跨界企业如九号、库犸（松灵）、追觅、科沃斯、石头等（以机器人技术优势切入无边界产品实现快速市场突破）；初创企业如乐动、来牟、汉阳、长曜等（高性价比或差异化创新）。产品技术、供应链及成本、渠道售后成为品牌竞争的关键要素。割草机品类具有重体验重售后属性，线上模式难以建立品牌认知且售后短板明显。

但从后发者角度，从线上渠道切入逐步积累经验后再拓展线下是性价比较高的选择。库犸动力通过线上直销实现快速放量，九号则坚决走线下渠道路径。进入 2025 年，行业洗牌加速，我们认为激烈竞争下或会有被淘汰者出局。对中国割草机器人企业而言，技术研发、量产管控与产业链资源仅仅是走出国门的第一步，海外渠道的开拓和用户的持续积累培育也是实现市场开拓式增长的关键。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。

风险

市场竞争加剧风险；技术迭代风险；国际贸易政策风险。