裕同科技（002831.SZ）：2025年三季报点评251107

核心观点

25Q3 公司营收/归母净利润同比-4%/+2%。收入受消费电子客户交付节奏延迟以及武汉艾特资产剥离等影响有所下滑。考虑到公司核心客户基本盘稳固、公司环保包装业务增长势头良好，且持续拓展新客户及化妆品、食品、药品、潮玩等新业务，我们预计 25Q4 收入将实现较好增长。25Q3 毛利率增长明显同比+1.17ppts 至 28.74%，长期看我们预计智能工厂建设和降本提效持续推进以及环保包装产能利用率提升将带动毛利率及净利率稳中有升。公司发布员工持股计划彰显对公司未来发展的坚定信心。看好公司作为泛消费领域纸包装龙头，凭借多元化业务、全球化产能布局及智能制造竞争优势实现高质量成长。维持“买入”评级。