拓普集团(601689):2025Q3收入环比稳健提升,利润端短期承压-公司动态研究

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收209.28亿元，同比增长8.14%；归母净利润19.67亿元，同比下降11.97%；扣非归母净利润18.16亿元，同比下降10.22%。2、分业务看，减震器业务收入31.21亿元，同比下降6%；内饰功能件收入68.70亿元，同比增长14%；底盘系统收入60.23亿元，基本持平；热管理系统收入15.21亿元，同比增长1%；汽车电子业务收入19.66亿元，同比增长63%。3、杭州湾九期工厂已投入使用，预计空气悬架业务产能提升，汽车电子业务有望成为收入增长主要动能。4、2025年第三季度公司营收79.94亿元，同比增长12.11%，环比增长11.53%；归母净利润6.72亿元，同比下降13.65%，环比下降7.93%。5、2025年第三季度毛利率18.64%，同比下降2.24个百分点，环比下降0.64个百分点；销售净利率8.4%，同比下降2.54个百分点，环比下降1.76个百分点；期间费用率8.69%，同比上升0.12个百分点，环比上升0.33个百分点。6、公司收入环比提升主要系部分核心客户销量增长，如特斯拉全球交付量环比增长29%，赛力斯、吉利、小米销量环比分别增长16%、9%、33%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为309亿元、370亿元、441亿元，同比增速分别为16%、20%、19%；归母净利润分别为30.58亿元、36.57亿元、45.25亿元，同比增速分别为2%、20%、24%；EPS分别为1.76元、2.10元、2.60元，对应PE估值分别为34倍、28倍、23倍。维持“买入”评级。

#风险提示：1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期；6）国内汽车补贴相关政策不达预期。

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