厦钨新能(688778):正极盈利稳健增长,固态电池加速布局

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收130.59亿元，同比增长29.80%；归母净利润5.52亿元，同比增长41.54%；扣非净利润5.06亿元，同比增长48.20%。2、2025年第三季度单季营收55.26亿元，同比增长50.20%；归母净利润2.45亿元，同比增长63.60%，环比增长28.97%；扣非净利润2.15亿元，同比增长77.02%。3、2025年前三季度锂电正极材料销量9.99万吨，同比增长40.41%；其中钴酸锂销量4.69万吨，同比增长45.38%；动力电池正极材料销量5.30万吨，同比增长36.29%；氢能材料销量3074.50吨，同比增长8.05%。4、新产品开发进展：固态电池领域，匹配氧化物路线正极材料已实现供货，硫化物路线正极材料已多次送样验证；氧化物固态电解质实现吨级生产；补锂剂产品已在头部厂商应用，产能爬坡中利润逐步释放。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为7.91/9.96/11.80亿元，对应市盈率为41倍/32倍/27倍，维持“买入”评级。

#风险提示：新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

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