当升科技(300073):固态深度布局,三元正极加速出海

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入73.99亿元，同比增长33.92%；归母净利润5.03亿元，同比增长8.30%；扣非净利润3.87亿元，同比增长20.38%。2、2025年Q3单季度实现营业收入29.67亿元，同比增长49.54%；归母净利润1.92亿元，同比增长8.02%；扣非净利润1.36亿元，同比增长29.36%。3、公司产品种类丰富，已在高镍、中镍高电压、磷酸铁锂及下一代固态电池材料等领域形成完整产品布局。4、固态电池材料取得关键突破，氯碘复合硫化物电解质可将全固态电池工作压力显著降低至5MPa以内，样品在多家头部企业评测效果显著。5、公司持续开拓海内外客户，与LGES、SK on等国际巨头建立深度合作关系，并签订未来三年上百亿元订单；国内成功批量导入主流新能源汽车及动力电池企业，市场渗透率持续上升。

#盈利预测与评级：调整公司25/26/27年归母净利润至7.79/10.91/13.19亿元，对应P/E为40x/29x/24x，维持“买入”评级。

#风险提示：新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

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