房地产行业：收入下降业绩亏损，经营端表现分化加剧－2025年三季报总结

#核心观点： 1、收入规模下降，利润率承压，减值持续计提。25年前三季度板块房企营业收入同比下降11%，归母净亏损607亿元，毛利率尚未触底、费用率上升、减值持续计提是板块亏损的主要原因。25年前三季度板块房企确认资产及信用减值损失373亿元，同比增长66%，25Q4或仍面对较大减值压力。 2、行业持续缩表，信用风险依然存在。25Q3末板块房企总资产规模、总负债同比均下降11%，归母净资产同比下降16%。资产端货币资金同比下降7.5%，存货同比下降17.1%。负债端有息负债降幅4%，无息负债降幅15%，预收账款降幅达到29%。25Q3末板块现金短债比为0.69x，较24年末继续下行。 3、板块经营性现金流回正，投融资现金压力持续。25年前三季度板块房企整体现金净流出966亿元，其中经营性现金流净流入300亿元，筹资性现金净流出951亿元，融资缺口依然存在。 4、销售拿地分化，开竣工仍承压。25年前三季度百强房企销售金额同比下降13%，10月同比下降41%。拿地方面，头部强信用房企拿地力度较24年有明显提升。开竣工方面，25年前三季度全国新开工面积同比下降19%，样本房企同比下降39%，全国竣工面积同比下降33%，样本房企同比下降33%。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。