华海诚科(688535):升级前夜,材料当先,HBM革新AI存储

#核心观点：1、环氧塑封料国产化率低，高性能EMC国产化率仅10-20%。2、先进封装和HBM带动环氧塑封料行业量价齐升，先进封装EMC单价是基础EMC的10倍以上。3、公司收购衡所华威后，年产销量有望突破2.5万吨，成为国内龙头并跃居全球出货量第二位。4、收购后加速导入海外存储产业链，衡所华威韩国子公司Hysolem已量产先进封装类环氧塑封料。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.40、1.03和1.30亿元，给予2027年75X PE估值，目标价111元，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：国产替代不及预期；进入海外供应链节奏不及预期；收购后整合不及预期；行业竞争格局恶化；限售股解禁和股东减持风险；收购标的与上市公司估值偏离风险；商誉减值风险。

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