天和防务(300397):军用反无核心标的,低空+深海打开成长空间-深度报告

#核心观点：1、公司业务涵盖军工装备、通信电子、新一代综合电子信息三大板块，受军工行业交付推迟、5G基站增速放缓影响，业绩短期承压。2、2024年营业收入4亿元，同比增长14.7%；归母净利润亏损1.1亿元，亏损收窄。3、公司重点布局低空经济和深海科技蓝海市场，业绩有望迎来拐点。4、军用低空防御领域，公司是便携式防空导弹情报指挥系统核心供应商，应用于要地防空与反无人机作战。5、低空经济受政策驱动高速发展，公司布局低空空管和安防领域，产品包括移动塔台车、低空飞行服务保障系统及空地协同航空应急救援体系。6、深海科技军民两用，2024年中国海洋生产总值10.54万亿元，同比增长5.9%；预计2025年超13万亿元，深海科技相关产业占比超25%，市场规模有望超3.25万亿元。公司布局水下探测装备和多频段声呐+智能传感器网络，以及水下潜航器系列化AUV及特种机器人。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为5.22、6.97和9.28亿元，期间CAGR为33.40%；归母净利润为0.1、0.3和0.6亿元，期间CAGR为140.46%，对应当前股价PE分别为600.9X/233.2X/103.9X，首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：深海科技空间不及预期；低空经济空间不及预期；军工订单复苏不及预期。

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