万华化学(600309):公司业绩基本符合市场预期,看好公司多元化产品布局

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入1442.26亿元，同比下降2.29%；归母净利润91.57亿元，同比下降17.45%。2、2025年第三季度营业收入533.24亿元，环比上升11.48%；归母净利润30.35亿元，环比下降0.20%。3、主要产品量升价跌，精细化学品及新材料系列收入238.11亿元，同比增长19.06%；聚氨酯系列收入551.43亿元，同比增长1.65%；石化系列收入593.19亿元，同比下降4.29%。4、产销量方面，精细化学品及新材料系列产量189万吨，同比增长30.34%；聚氨酯系列产量454万吨，同比增长7.84%；石化系列产量478万吨，同比增长17.44%。5、产品价格方面，聚氨酯系列产品价格同比多数下降，石化系列产品价格重心整体下移。6、原材料价格方面，纯苯、动力煤、丙烷、丁烷等价格同比下降。7、费用方面，销售费用率0.82%，同比上升0.03个百分点；财务费用率1.04%，同比下降0.11个百分点；管理费用率1.21%，同比下降0.27个百分点；研发费用率2.32%，同比上升0.14个百分点。8、现金流方面，经营活动现金流净额170.22亿元，同比下降11.83%；投资活动现金流净额-249.18亿元，同比上升18.61%；筹资活动现金流净额186.91亿元，同比下降34.98%。9、应收账款同比上升26.48%，存货同比下降2.06%。10、公司多个新项目投产，包括MS装置、叔丁胺、砜聚合物、生物基1,3-丁二醇、电池材料等，产品矩阵丰富。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为1983.35亿元、2281.05亿元、2451.63亿元，同比增长8.9%、15.0%、7.5%；归母净利润分别为126.09亿元、166.75亿元、202.87亿元，同比变化分别为-3.3%、32.2%、21.7%。维持“买入”评级。

#风险提示：安全生产风险、行业竞争加剧风险；海外经营环境变化风险、汇率波动风险

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