传媒行业：板块短期承压，AI赋能加速－月度点评

市场回顾：2025 年 10 月 1 日-2025 年 10 月 31 日，传媒(申万)指数下

跌 6.04%，涨跌幅居申万 31 个子行业中第 31 名。2025 年初至 10

月末，传媒(申万)指数上涨 27.5%，跑赢 WIND 全 A 1.12 个百分点，

涨跌幅居申万 31 个子行业中第 7 名。估值方面：截至 2025 年 10 月

31 日，传媒（申万）板块 PE（TTM，中值）为 27.66 倍，位于 2018

年以来的前 37.23%分位。

 行业跟踪：1）电影：10 月全国电影市场表现偏弱，票房、观影人次

及上座率均同比下降。 10 月全国电影票房为 26.12 亿元（同比

-27.93%）；观影人次为 0.71 亿次（同比-20.68%）。院线票房呈头部集

中趋势，CR10 同比上升 0.98 个百分点；影投端集中度下滑，分账票

房前十影投的市占率出现不同程度回落。2）游戏：国内版号稳步释

放，前九月国内游戏市场规模与出海收入双增长。10 月国产网络游戏

版号发放 159 款，较上月环比增加 14 款，较去年 10 月同比增加 46

款。2025 年 1-9 月中国游戏市场规模为 2560.26 亿元，对比去年同期

增长 7.11%；中国自主研发游戏海外实际销售收入为 144.95 亿美元，

对比去年同期增长 5.63%。3）重点动态：《中共中央关于制定国民经

济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出大力繁荣文化事业，加

快发展文化产业；第 32 届中国国际广告节与第 34 届亚洲广告大会成

功举办；OpenAI 发布 Sora 2 及其社交应用；谷歌终止“隐私沙盒”

计划，开放 Web 广告改革宣告失败；腾讯发布《2025 研发大数据报

告》，AI 驱动研发效能提升超 20%；网易《逆水寒》与宇树科技达成

合作，构建人机协作新范式。

 投资建议：传媒行业整体仍处于景气修复阶段，内容生产端逐步恢复

活力，在政策支持与技术创新的双轮驱动下，行业基本面整体向好。

后续可关注：一是政策持续强化文化产业战略地位，内容供给周期逐

步回暖，叠加出海韧性延续，头部游戏厂商有望受益，可关注恺英网

络、吉比特等；二是 AIGC 多模态等技术创新带来新业态突破，视频

生成与智能营销工具链效率持续提升，同时游戏板块在 AI 赋能下降

本增效有望提速，建议关注完美世界。维持行业“同步大市”评级。

 风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧；产品表现及技术落地不及

预期。