今世缘(603369)Q3降幅环比扩大,报表端出清-季报点评

#核心观点：1、25Q3公司营业收入19.30亿元，同比下降26.78%；归母净利润3.20亿元，同比下降48.69%；扣非净利润3.21亿元，同比下降48.95%。2、25Q3特A+类收入11.23亿元，同比下降38.04%，占比59.85%，同比下降9.18个百分点；特A类收入6.39亿元，同比下降1.12%，占比34.05%，同比上升9.44个百分点。3、25Q3省内营收17.01亿元，同比下降29.79%；省外营收1.76亿元，同比下降13.79%；苏中区域营收同比增长1.06%，其他大区均有30%以上下降。4、25Q3末酒类经销商1312家，同比增加119家；省内经销商617家，同比增加29家；省外经销商695家，同比增加90家。5、25Q3毛利率75.04%，同比下降0.55个百分点；净利率16.60%，同比下降7.09个百分点；销售费用率30.04%，同比上升9.49个百分点；管理费用率5.88%，同比上升0.88个百分点。6、25Q3末合同负债5.20亿元，同比减少0.24亿元；销售商品收到现金同比下降33.29%；经营性现金流净额-1.68亿元，同比下降117%。

#盈利预测与评级：预计25-27年公司收入为101/107/116亿元，分别同比-13%/+6%/+9%；归母净利润为27/29/31亿元，分别同比-21%/+6%/+9%；对应PE为18X/17X/15X。维持“买入”投资评级。

#风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；宏观经济修复不及预期；省外增长不及预期；核心产品增长不及预期等。

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