医药生物行业：从资金结构和产业趋势来看，需重视Bio／Pharma250719

投资要点

行情回顾：本周（2025 年 7 月 14 日- 2025 年 7 月 18 日）中信医药指数上涨 3.9%，跑赢沪深 300 指数 2.8 pct，在中信一级行业分类中排名第 2位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 17.2%，跑赢沪深 300 指数14.1pct，在中信行业分类中排名第 5 位。周涨幅前五的个股为：博瑞医药（+42.35%）、力生制药（+41.68%）、南新制药（+34.95%）、奥赛康（+32.77%）和一品红（+32.13%）。

从资金结构和产业趋势来看，Bio/Pharma 明显滞涨，当前需要重视：近年来创新药 ETF 规模快速增长，占医药被动基金和整体基金比例持续提升，且从趋势来看，后续占比有望持续提升。创新药 ETF 的高权重个股主要是Bio/Pharma（Pharma 和 BioPharma），而从今年以来，大部分 Bio/Pharma的涨幅都处于行业中后段，明显滞涨，有望持续受益于 ETF 资金扩容。此外，从行业类比看，当前创新药行业一定程度上类似于此前持续实现技术突破、出海快速增长的汽车行业，产业的崛起也将带来二级市场市值排名的崛起，相比汽车行业，当前国内头部药企在全球的市值排名仍处于相对靠后的水平，TOP25 里仅有 2 家国内药企，TOP50 里仅有 8 家，随着国内药企的技术实力、创新能力、商业化能力持续增强，出海进程持续提速，我们相信全球药企市值排行榜上中国 Bio/Pharma 企业将越来越多，会诞生多家全球前 20MNC。

本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药 AH 股均持续跑赢大盘，主要系创新药板块持续强势拉动，再创新高，上行趋势强势。从事件来看：1）第十一批集采发布，明确创新药不集采，专利期内药品不参与集采；2）中国生物制药收购创新药企业礼新医药，除了 BD，M&A 亦或成为产业趋势；3）诺华中报发布，小核酸商业化表现亮眼，国内映射标的表现强势。本周我们也从基金结构和产业趋势分析了国内 BioPharma 和 Pharma 趋势，特别是 Pharma 企业很多管线及持续 BD 估值尚未体现，当前需要重视。我们认为本轮创新药大行情持续性强，能从 BD、数据读出和业绩方面持续催化，当前最重点是上仓位并持有。中期角度我们仍建议重点关注：1）创新主线：主要三个方向：1、有收入有商业化能力且管线丰富的 BioPharma 和Pharma；2、根据技术和产业趋势布局有潜在大 BD 的一揽子标的；3、挖掘仿转创或前沿技术如基因治疗、小核酸、通用/体内 CART、等弹性主题方向或个股；2）抓业绩好标的：进入 7 月市场开始关注 Q2 业绩，积极寻找超预期标的。中长期继续坚持创新+复苏+政策三大主线。

本周建议关注组合：康方生物、信达生物、恒瑞医药、中国生物制药、康弘药业、东阳光长江药、悦康药业、成都先导、前沿生物、海正药业；

七月建议关注组合：恒瑞医药、信达生物、康方生物、康弘药业、康哲药业、东阳光长江药业、泰恩康、力诺药包。

风险提示

行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。