凯莱英(002821):三季度业绩符合预期,新兴业务表现亮眼-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入46.30亿元，同比增长11.82%，归母净利润8.00亿元，同比增长12.66%，扣非归母净利润7.28亿元，同比增长9.74%。2、2025年第三季度公司实现收入14.42亿元，同比下降0.09%，归母净利润1.83亿元，同比下降13.46%，扣非归母净利润1.62亿元，同比下降24.75%。3、小分子CDMO业务收入基本持平，毛利率47.0%，天津厂区产能紧张并启动扩充新API产能，东北厂区利用率正常。4、新兴业务收入同比增长71.9%，毛利率提升10.6个百分点至30.6%，预计未来两年毛利率持续提升。5、化学大分子CDMO收入同比增长超过150%，生物大分子CDMO新签订单中40%来自海外客户，制剂CDMO新产能陆续投产，临床CRO业务有望恢复稳健增长。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为11.77亿元、14.48亿元、17.58亿元，同比增长24.1%、23.0%、21.4%，EPS分别为3.26元、4.02元、4.88元，对应2025-2027年PE分别为28倍、23倍、19倍。给予2026年30倍PE，目标价120元，维持“推荐”评级。

#风险提示：1、公司CDMO产能建设进度不达预期；2、公司生物大分子CDMO业务拓展不及预期；3、化学大分子CDMO竞争加剧等。

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