北京利尔(002392):耐材龙头地位稳固,布局新产业有前景-深度研究

#核心观点：1、公司是国内耐材行业龙头企业，2024年按产量计市场份额达3.0%，较2012年提升2.2个百分点，居全国首位。公司持续完善耐材全产业链布局，盈利能力领先同行，经营回款表现持续改善。2、耐材行业需求承压，2024年全国耐材产量同比下降4%。行业格局分散，2024年TOP3企业按产量计市场份额为8.1%，较2012年提升4.7个百分点，龙头企业份额持续提升趋势或有持续性。3、公司布局新业务有成效，冶金炉料业务2024年收入占比预计近30%。公司对外投资包括参股洛阳联创锂能和上海阵量智能，洛阳联创锂能具备新型SiC负极材料批量供应能力，上海阵量智能专注人工智能训推AI芯片开发。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为68.5亿元、75.4亿元、83.0亿元，同比增长分别为8%、10%、10%；归母净利润分别为4.0亿元、4.2亿元、4.9亿元，同比增长分别为26%、6%、16%。现价对应2025-2027年市盈率分别为23倍、22倍、19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：耐材行业景气度低于预期，冶金炉料业务盈利风险，新领域投资效果低于预期。

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