通信行业：—全年指引上调，26年出货量持续高增－禾赛25Q3跟踪报告

#核心观点：1、禾赛25Q3营收7.95亿元，同比增长47.5%，连续六个季度同比增长；GAAP净利润2.56亿元，提前完成全年盈利目标。2、25Q3毛利率42.1%，预计25Q4维持在40%左右。3、25年前三季度营收20.27亿元，同比增长49.3%；GAAP净利润2.83亿元。4、25Q4预计净收入10-12亿元，同比增长39%至67%；全年目标营收30-32亿元，GAAP净利润指引上调至3.5-4.5亿元。5、25Q3激光雷达交付量44.14万台，同比增长228.9%；ADAS激光雷达交付量38.08万台，机器人领域交付量6.06万台。6、公司ADAS领域市占率稳居行业第一，8月市占率46%。7、L3政策落地推动高阶自动驾驶安全冗余，公司推出融合解决方案，预计每辆L3级车辆配备3-6颗激光雷达。8、机器人领域国内外合作突破，26年Robotaxi有望商业落地。9、公司在香港上市，创激光雷达行业IPO纪录。评级：推荐（维持）。 #投资建议：1、禾赛（HSAI.O）：25Q3营收和净利润大幅增长，毛利率保持稳健；ADAS市占率行业第一；L3政策落地和机器人领域拓展带来增长潜力；香港上市提升财务基础和流动性。 #风险提示：全球经济超预期扰动、激光雷达产品研发进度不及预期、下游车厂拓展进度不及预期、市场竞争加剧。