石油化工行业周报第401期：OPEC和加速增产进程，关注地缘政治和原油需求预期变化250506

OPEC+推出激进产量政策引发油价下跌，关注增产落地情况。本周OPEC+于产量会议上同意将6月份的石油供应增加41万桶/日，市场对原油供给端担忧加剧，油价快速下跌。截至2025年5月2日，布伦特、WTI原油分别报收61.45、58.38美元/桶，分别较上周五下跌6.7%、7.6%。此次增产与上个月宣布的幅度相当，增产的直接原因是主要成员国的不遵守协议行为，特别是伊拉克和哈萨克斯坦。除非各国同意达成超产补偿协议，否则沙特考虑以类似的速度逐步取消OPEC+此前承诺的220万桶/日自愿减产措施。考虑到超产补偿协议可能达成，我们预计OPEC+的实际产量增长将低于计划水平，建议密切关注OPEC+的增产落地情况。

特朗普持续对伊朗原油销售施压，地缘政治局势对油价仍有支撑。本周美国总统特朗普称所有购买伊朗石油或石化产品的行为必须立即停止，任何从伊朗购买任何数量石油或石化产品的国家或个人都将立即受到“二级制裁”。此外，原定于5月3日举行的伊美第四轮间接谈判因故将改期举行，新的日期将在双方同意后宣布。据新华社，阿曼外交大臣巴德尔在社交媒体上发文说，“因后勤原因”。特朗普自今年上任以来一直在对伊朗实施所谓的“极限施压”，旨在彻底切断伊朗石油出口。在俄乌冲突、美伊谈判前景不明的局势下，地缘政治对油价仍起到一定的支撑作用。

IEA预计25年原油需求增长73万桶/日，关注原油需求前景的不确定性。IEA在4月月报中预计2025年全球原油需求增长73万桶/日，较上次预测下调30万桶/日，预计2026年的需求增量将进一步放缓至69万桶/日。供给端，IEA预计油价大幅下跌令美国页岩油行业陷入困境，关税也将抑制页岩油的钻探活动，但目前非OPEC+产油国的供应增量依然强劲，达到92万桶/日，仍然超过预期的全球需求增长。当前国际原油供需前景走弱，建议关注贸易局势变化导致的全球原油需求变化。

投资建议

在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，能源价格下降利好下游炼化企业减轻成本压力，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。

风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。