石油化工行业周报第389期：推动成品油流通高质量发展，利好炼化龙头企业250209

国务院发布《关于推动成品油流通高质量发展的意见》，利好成品油流通规范化、现代化发展。2月5日，国务院办公厅印发《关于推动成品油流通高质量发展的意见》（以下简称《意见》），提出5方面21条具体举措，旨在进一步健全成品油流通管理体系，推动成品油流通高质量发展。对于成品油流通监管，《意见》提出，要完善成品油批发仓储、零售、企业台账、企业信用管理制度，健全成品油流通跨部门监管机制，加强成品油流通重点领域监管。对于成品油销售环节，《意见》提出，要优化零售网点布局、提升网点服务水平、支持农村加油点升级改造、促进成品油零售企业连锁经营发展、加快绿色低碳转型发展。本次《意见》对成品油销售流通的监管提出新要求，有望促进成品油市场规范化、现代化发展，同时支持成品油销售环节转型升级。

成品油市场管理趋于规范，利好炼化龙头企业。我国的成品油行业各省政策主要参照国家政策，因地制宜实施，并以辅助国家税收、监管、行业引导性政策落实为核心。国家成品油消费税政策同地方性成品油行业政策共同促进我国成品油行业健康发展，市场有序竞争，推动行业转型升级。我国成品油市场仍存在中小企业扰乱市场公平的行为，2023年税务总局发布《关于部分成品油消费税政策执行口径的公告》，对烷基化油、白油等多种石油产品征收消费税，进一步扩大了税容、加大监管力度。本次《意见》从监管实务角度，指出要制定并严格执行全国统一的成品油零售经营资格准入标准、督促企业严格落实成品油台账管理规定，同时建立地方跨部门联合监管机制，有望使成品油行业的不规范现象进一步得到治理，从而利好主营炼厂及大型炼化企业。

支持加油站转型升级，“三桶油”下属加油站业务有望向好。本次《意见》指出加油站要集约利用土地，合理布局网点，推动成品油零售企业向专业化、垂直化的连锁品牌企业发展，同时支持加油站因站制宜设立便利店，推出便民洗车、汽配维修及保养等服务。中国石油、中国石化、中国海油的下属加油站坚持连锁化、规模化、品牌化发展，大力发展非油业务，同时积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型。随着我国成品油需求逐渐达峰，我国加油站资产即将迎来整合，“三桶油”作为加油站资产龙头市场份额有望进一步提升。

气柴价格比上升叠加煤油需求增长，25年成品油需求有望边际改善。2024年，受新能源乘用车和LNG商用车替代影响，汽柴油需求较为低迷，全年汽、柴、煤油表观消费量分别同比+0.9%、-4.0%、+11.0%。展望2025年，宏观经济持续向好，成品油需求基础稳固；原油价格中枢下行，柴油价格有望随油价一同下降，从而推动LNG-柴油价格比例上升，LNG商用车对柴油的替代速度有望放缓，柴油需求有望回升；航空出行需求有望持续修复，利好煤油需求快速提升，总体上看25年成品油需求有望边际向好。

投资建议

《意见》对成品油销售流通的监管提出新要求，有望促进成品油市场规范化、现代化发展，同时支持成品油销售环节转型升级，有望推动我国成品油销售市场监管趋严，驱动销售环节整合与转型，从而利好成品油生产、销售的龙头企业。建议关注：中国石油、中国石化、上海石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份。

风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。