中炬高新(600872):业绩持续承压,公司积极调整-季报点评

#核心观点：1、25Q1-3实现营收31.56亿元，同比-20.01%，归母净利润3.80亿元，同比-34.07%；25Q3实现营收10.25亿元，同比-22.84%，归母净利润1.23亿元，同比-45.66%。2、25Q3美味鲜酱油收入5.99亿元，同比-19%，鸡精鸡粉收入1.37亿元，同比-24%，食用油收入0.89亿元，同比-32%，其他收入1.34亿元，同比-9%。3、25Q3美味鲜东部收入2.14亿元，同比-27%，南部收入4.20亿元，同比-20%，中西部收入2.09亿元，同比-12%，北部收入1.17亿元，同比-20%。4、25Q3末美味鲜经销商数量2898家，同比净增503家，平均经销商收入同比下降34%至33万元/家。5、25Q3毛利率39.53%，同比+0.72pct，净利率12.01%，同比-6.93pct；销售费用率14.33%，同比+8.07pct，管理费用率8.95%，同比+1.94pct，财务费用率0.39%，同比+0.35pct。6、公司计划在Q4夯实管理基础，2026年开拓新业务包括餐饮、代工、内容电商，升级产品组合，重塑供应链，坚持战略并购。

#盈利预测与评级：预计25年营收44亿元，同比-20%，归母净利润5.5亿元，同比-39%；26年营收48亿元，同比+8%，归母净利润6.5亿元，同比+18%；27年营收52亿元，同比+8%，归母净利润7.3亿元，同比+14%；对应PE分别为26X、22X、19X，维持“买入”评级。

#风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、区域拓展不及预期、渠道推广不及预期等。

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