石油化工行业动态跟踪：能源、粮食安全重要性凸显，长期看好三桶油及中化集团250408

中美贸易冲突升级，战略资源供应安全重要性凸显。当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，4月4日，国务院关税税则委员会发布公告称，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。根据光大宏观团队4月3日发布的报告《特朗普升级全球关税战，对华后续军棋推演——〈大国博弈〉系列第八十一篇》，本次美国加征关税目的并非仅在于平衡贸易，特朗普亦强调重振美国制造业，或放大后续的中美摩擦，中美贸易、科技、金融等领域或将脱钩。在中美脱钩的背景下，我国战略性资源的自主供应重要性凸显，石油化工、基础化工行业央国企承担我国石油、天然气、炼化产品、农药化肥等多种战略资源的供应，有望体现国企担当，为国家安全提供保障，在贸易冲突中彰显战略价值。

我国油气资源对外依存度高，“三桶油”增储上产保障能源安全。2024年，我国原油进口依存度为72%，天然气进口依存度为43%，油气资源进口依存度较高。2025年以来地缘政治局势不确定性较强，叠加关税冲突加剧，我国能源安全受到较多外部挑战。“三桶油”响应国家“增储上产”号召，加大资本开支投入，2018-2024年“三桶油”上游资本开支合计CAGR为6.6%。2025年，“三桶油”将继续维持高资本开支，中国石油、中国石化、中国海油的上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，高额资本开支投入将有力保障上游产储量的增长。产量方面，2024年中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别增长2.2%、2.2%、7.2%，2025年预计分别增长1.6%、1.3%、5.9%，油气产量增长有望降低我国能源对外依存度，保障我国能源安全。

保障我国粮食安全，中化旗下农化、化肥企业有望受益。2025年政府工作报告将粮食产量目标明确为“1.4万亿斤左右”，在连续4年“1.3万亿斤以上”目标的基础上进一步提高，释放出我国高度重视粮食生产的鲜明信号。根据国家统计局数据，2024年我国粮食作物播种面积约为1.19亿公顷，同比增长约0.29%，我国播种面积稳定扩大，农资产品需求稳步提升。中化集团下属农化、化肥企业产业链协同效应明显，先正达集团与扬农化工、安道麦现已形成良好的协同效应，通过在产品、进入市场平台、供应链、采购、物流等多方面的协同及合作，推动扩大公司业务规模、节约费用成本、提升经营效率。动物营养方面，中国中化旗下的主要经营企业是安迪苏，为预混料厂、饲料加工厂、养殖农场一条龙养殖企业。此外，化肥领域的鲁西化工、中化化肥等企业也将受益于我国粮食安全保障需求的提升。

投资建议

中美贸易冲突升级背景下，我国关键战略性资源的自主供应重要性凸显，石油化工、基础化工行业央国企承担我国石油、天然气、炼化产品、农药化肥等多种战略资源的供应，有望体现国企担当，为国家安全提供保障，在贸易冲突中彰显战略价值。建议关注：（1）中国石油、中国石化、中国海油；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中石化炼化工程、石化油服、中油工程；（3）中化集团下属农化、化肥企业，扬农化工、安道麦A、安迪苏、鲁西化工、中化化肥。

风险分析：原油价格波动风险，政策落实不到位风险，项目建设进度不及预期风险。