天味食品(603317):业绩持续改善,并购一品味享贡献增量-季报点评

#核心观点：1、25Q1-3公司收入24.11亿元，同比+1.98%；归母净利润3.92亿元，同比-9.30%。25Q3收入10.20亿元，同比+13.79%；归母净利润2.02亿元，同比+8.93%。2、25Q3火锅调料收入3.79亿元，同比+25%；菜谱式调料收入4.43亿元，同比+15%；香肠腊肉调料收入1.45亿元，同比-22%；其他收入0.48亿元，同比+121%。3、25Q3东部收入2.66亿元，同比+46%；南部收入1.01亿元，同比+21%；西部收入3.18亿元，同比-0.2%；北部收入0.67亿元，同比+13%；中部收入2.62亿元，同比+4%。4、25Q3线下渠道收入7.90亿元，同比+4%；线上渠道收入2.23亿元，同比+61%。5、25Q3末经销商3278家，同比净增149家；平均经销商收入31万元/家，同比+8%。6、25Q3毛利率40.46%，同比+1.63pct；净利率20.71%，同比-0.48pct。销售费用率10.90%，同比+3.09pct；管理费用率3.81%，同比-1.38pct；财务费用率0.002%，同比+0.06pct。7、公司向港交所递交H股发行上市申请；并购一品味享，持有55%股权。

#盈利预测与评级：预计25-27年营收为35/39/42亿元，同比+2%/+10%/+9%；归母净利润为6.1/6.8/7.5亿元，同比-2%/+11%/+11%；对应PE分别为23X/20X/18X。维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；原材料价格波动的风险；H股发行上市事项仍存在不确定性等。

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