药康生物(688046):业绩加速增长,国际化布局持续深化-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收5.76亿元，同比增长12.92%，归母净利润1.10亿元，同比增长11.90%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长29.21%。2、2025年第三季度单季营收2.01亿元，同比增长18.56%，归母净利润0.39亿元，同比增长78.25%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长75.92%。3、海外市场收入增长显著，2025年前三季度海外收入1.07亿元，同比增长23.62%，其中第三季度海外收入0.39亿元，增速达63.97%。4、国内产能合计28万笼位已满产，实际产能可优化至约30万笼，美国设施笼位超4000笼，产能爬坡中，欧洲产能已在规划。5、2025年第三季度单季毛利率提高至63.53%，同比增长1.64个百分点，净利率提高至19.42%，同比增加6.50个百分点，销售、管理、研发三项费用率合计下降6.75个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为1.4亿元、1.7亿元、2.2亿元，同比增长29.3%、22.7%和27.2%，EPS分别为0.35元、0.43元、0.54元。根据DCF测算，公司合理估值为83亿元，对应股价20元，维持“推荐”评级。

#风险提示：小鼠模型行业技术升级迭代；小鼠知识产权保护风险；公司生产运营风险；小鼠模型行业发展不及预期，发展空间受阻。

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