石油化工行业：油价波动收窄，“反内卷”推动景气复苏－2026年石油化工行业投资策略

一、油气开采：供给放缓，油价维持中性区间

预计2026年布伦特油价运行区间为55-70美元/桶。供应方面，OPEC+增产节奏放缓，非OPEC增量显著下滑，其中页

岩油产量预期达峰。需求方面，2026年全球GDP增速约3.1%，原油需求增速有所放缓。地缘方面，地缘不确定性加

大，风险油种制裁仍在持续发酵，但股价中已经隐含部分预期。我们判断，2026年原油供需基本维持弱平衡，油价中

枢相比2025年稳中略降，中长期油价仍将维持中性区间。

二、炼化：全球供给收缩下，景气存在修复空间

2026年在国内“反内卷”政策推动、海外炼化产能逐步退出下，炼化盈利预期将有所修复。从新增产能上看，炼化新

增产能基本进入尾声，但未来仍有减油增化等项目扩张，近两年供给端压力仍然较大。从景气度上看，成品油受新能

源车和LNG重卡冲击，景气度显著下滑；烯烃受新增产能扩张影响，供给过剩格局延续，景气度仍在底部；芳烃在调

油需求下滑以及需求放缓下，景气度有所下降。整体来看，炼化景气基本触底，未来向上弹性较大。

三、聚酯：资本开支增速放缓，景气底部反转

聚酯产业链未来新增投资不大，景气存在较大弹性。PTA大型资本开支结束，2026年暂无新增产能释放，叠加头部企

业协同减产，景气修复空间较大；涤纶长丝未来产能增速有望维持2-3%，下游需求存在好转预期，景气度有望逐步提

升；聚酯瓶片产能投放进入尾声，2026年新增产能不多，行业协同效果较为理想，景气有望逐步修复。

四、投资分析意见

我们认为：下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企

业【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头

部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；油价下跌空间有限，

2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘

探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、

【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】。

风险提示

油价大幅下跌或上涨的风险；行业集中投放风险；全球需求及经济下行风险等。