美格智能(002881):收入持续快速增长,Q3毛利率环比企稳回升

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入28.21亿元，同比增长29.30%，归母净利润1.13亿元，同比增长23.88%。2、海外市场收入9.6亿元，同比增长约38%，收入占比提升至34%；国内市场收入18.6亿元，同比增长约25%。3、海外市场5G MBB/FWA产品、智能化/定制化产品、国内端侧AI硬件产品持续增长，智能网联车行业客户结构持续优化。4、2025年前三季度综合毛利率13.13%，同比下降3.12个百分点，主要受出货产品结构及存储芯片涨价等因素影响；第三季度单季毛利率12.67%，环比企稳回升。5、公司销售、管理、研发三项费用合计2.46亿元，同比增长4.50%，三项费用率合计8.73%，同比下降2.07个百分点。6、第三季度单季营业收入9.35亿元，同比增长6.66%；归母净利润0.29亿元，同比下降49.89%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为38.34亿元、50.44亿元、65.67亿元，归母净利润分别为1.65亿元、2.62亿元、4.09亿元，对应PE 68X、43X、27X，维持“买入”评级。

#风险提示：宏观经济环境变化影响需求，车载、FWA、泛 IoT 等下游需求疲软导致公司业务发展不及预期；行业竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；公司产品迭代不及预期或者研发投入成果转换不及预期，影响公司产品销售；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；汇率大幅波动影响公司财务费用与采购成本，从而影响公司盈利能力；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司供应链安全与海外拓展。

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