华鲁恒升(600426):行业景气下行中,三季度各板块销量实现增长-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入235.52亿元，同比下降6.5%；归母净利润23.74亿元，同比下降22.1%。2、第三季度营业收入77.89亿元，同比下降5.1%，环比下降2.5%；归母净利润8.05亿元，同比下降2.4%，环比下降6.6%。3、第三季度毛利率19.1%，销售净利率11.4%，同比分别上升1.6和0.5个百分点，环比分别下降0.5和0.6个百分点。4、前三季度四费率4.3%，其中研发费用率2.2%；第三季度四费率4.5%，其中研发费用率2.3%。5、分板块销量：前三季度新材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品销量分别为216.34/433.29/43.92/114.38万吨，同比分别增长13.83%/35.45%/0.87%/1.64%。6、第三季度单季度新材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品销量分别为75.96/144.89/15.81/40.34万吨，同比分别增长14.23%/40.13%/3.60%/8.79%，环比分别增长2.69%/1.27%/8.29%/0.05%。7、第三季度肥料板块收入同比增长21.38%。8、2025年第三季度主要产品价格同比均下滑，尿素、DMF、己二酸、醋酸等环比多数下行；原材料煤炭价格环比上涨。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为29.28亿元、42.43亿元、43.36亿元。维持“增持”评级。

#风险提示：产品价格下行；安全生产风险；原料价格上涨风险。

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