拓荆科技(688072):三季度业绩大幅增长,全面受益存储与先进封装扩产-财报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度营收同比增长124.15%，归母净利润同比增长225.07%。前三季度营收同比增长85.27%，归母净利润同比增长105.14%。2、公司先进制程验证机台进入规模化量产阶段，带动收入利润大幅增长。3、公司PECVD Stack(ONO叠层)、ACHM、Bianca；ALD SiO2、SiCO等先进设备陆续通过客户验收，量产规模持续扩大。4、三季度公司合同负债达48.94亿元，环比增长3.58亿元，在手订单饱满。5、公司存货为80.69亿元，其中发出商品占比超过一半。6、前三季度经营活动产生的现金流量净额达28.32亿元，销售回款大幅增长至71.66亿元。7、公司存储订单及收入超2/3与存储相关，未来存储晶圆厂三期扩产将为新签订单提供显著弹性。8、公司在先进封装领域布局W2W、D2W、熔融键合等8大类产品，有望受益于AI算力驱动的先进封装市场需求爆发。9、公司向拓荆键科增资4.5亿元，增资完成后持股比例达到53.5719%。10、公司计划定增募资46亿元，用于高端半导体设备产业化基地建设项目、前沿技术研发中心建设项目和补充流动资金。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入62.68/83.72/109.01亿元，归母净利润10.41/16.31/23.60亿元，维持“优于大市”评级。

#风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期风险，国际关系波动和地缘政治风险等。

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