健康元(600380):聚焦呼吸领域,静待创新研发成果落地-2025年三季报点评

#核心观点：1、维持增持评级，上调目标价为15.26元。2、预测2025-2027年营业收入分别为156.98、160.12、165.30亿元，增速分别为0.5%、2.0%、3.2%。3、预测2025-2027年归母净利润分别为13.96、14.54、15.38亿元，增速分别为0.7%、4.1%、5.7%。4、核心战略聚焦呼吸领域，已布局超过10款1类创新药，覆盖哮喘、慢性阻塞性肺疾病等核心适应症。5、玛帕西沙韦胶囊用于流感治疗，上市推进顺利；玛帕西沙韦干混悬剂(儿童剂型)获准豁免Ⅱ期临床并直接进入III期研究；TSLP单抗用于COPD治疗，II期临床进展顺利，推进III期临床前准备；PREP口服抑制剂推进II期临床；新一代ICS、PDE4抑制剂、新型多黏菌素等在研产品稳步推进。6、国际化是长期发展核心战略，越南IMP公司收购项目稳步推进审批与交割；印尼工厂项目在雅加达正式动工，专注于特色原料药生产；在菲律宾、荷兰设立子公司，搭建销售与注册体系。7、催化剂包括新品放量爬坡、创新药管线临床数据催化、海外业务拓展。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为156.98、160.12、165.30亿元，归母净利润分别为13.96、14.54、15.38亿元，EPS分别为0.76、0.79、0.84元。采用PE方法估值，给予2025年归母净利润20倍估值，对应目标价15.26元，维持增持评级。

#风险提示：集采相关风险、创新药管线临床试验结果不及预期、药品销售不及预期。

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