家电行业：重仓家电比例下降，家电上游及清洁电器获增配－2025Q3基金重仓分析

主动偏股型基金重仓家电比例环比有所下降：我们以华创证券家电板块分类

为依据（表 1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q3 基金重仓家电持股

比例为 3.02%，环比-1.72pct；Q3 家电超配比例为 0.72%，环比-1.65pct。三季

度主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比下降，我们认为主要因为 Q3 国补

政策补贴力度下滑引发市场对内需刺激的担忧，以及去年以来国补政策刺激产

生的高基数引发市场对内销增长持续性的担忧。展望后续，内销因高基数影响

或存在增速放缓现象，但家电龙头企业积极向欧美市场以及中东、拉美等新兴

市场加速渗透，外销收入有望稳步提升。家电龙头经营稳健，业绩确定性较高，

股息率较高，仍具备较高配置价值。

 基金增配家电上游和清洁电器板块：Q3 基金重仓家电上游市值占基金重仓总

市值的 0.35%，环比+0.10pct。其中，基金重仓持股三花智控比例环比+0.11pct。

Q3 基金重仓清洁电器的市值占基金重仓市值的 0.34%，环比+0.07pct。基金重

仓持股科沃斯环比+0.07pct。

 白电板块持仓比例高位回落：2025Q3 基金重仓白电市值占基金重仓总市值的

1. 35%，环比-1.33pct，重仓白电板块的基金数量环比-509 只。其中，基金重仓

持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比-0.79pct、-0.40pct、-0.11pct。

在 A 股所有标的中，白电被超配 0.40%，环比-1.18pct。基金重仓白电板块比

例下滑，预计主要因为 2025Q3“以旧换新”政策刺激力度下滑，市场对内需

影响存在担忧。同时，市场认为今年 9 月起的高基数效应或使未来内需销售增

长承压。据产业在线数据显示，2025Q3 空调内销量、外销量 YoY+5.51%、-

1. 94%。展望未来，白电企业积极布局海外产能，加速渗透欧洲以及中东、拉

美等市场，将有望带动外销收入提升。另外，白电龙头企业仍具备业绩确定性

高，估值较低，股息率高的属性。

 投资建议：白电方面，白电龙头企业积极开拓新兴市场，有望打开新增长曲线，

同时业绩确定性较高，股息率较高，估值较低，推荐美的集团、格力电器、海

尔智家、海信家电。黑电方面，黑电企业在 MiniLED 领域技术领先，全球竞

争力不断提升，建议关注海信视像及 TCL 电子。两轮车方面，新国标切换后，

市场需求有望向头部企业集中，建议关注九号公司、爱玛科技、雅迪控股。厨

房小家电方面，企业不断通过自主品牌扩品类追求新业务增长，推荐苏泊尔、

小熊电器、北鼎股份、新宝股份。另外，我们建议关注对美出口韧性较强，存

在多项新业务外扩预期的标的，推荐安克创新、影石创新及春风动力。

 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差