重庆啤酒(600132):Q3业绩稳健,积极寻求新突破

#核心观点：1、公司25Q1-Q3收入130.6亿元，同比基本持平；归母净利润12.4亿元，同比-6.8%；扣非归母净利润12.2亿元，同比-6.4%。25Q3收入42.2亿元，同比+0.41%；归母净利润3.8亿元，同比-12.7%；扣非归母净利润3.7亿元，同比-12.1%。2、销量表现稳健，25Q1-Q3销量266.9万吨，同比+0.5%；吨价4765元/吨，同比-0.4%。25Q3销量86.8万吨，同比-0.7%；吨价4737元/吨，同比+1.8%。3、分档次产品中，高档产品表现稳健，25Q1-Q3高档产品收入77.2亿元，同比+1.2%；25Q3高档产品收入24.5亿元，同比+3.7%。4、毛利率提升，25Q1-Q3毛利率50.2%，同比+1.0pct；25Q3毛利率50.9%，同比+1.7pct，主因成本端利好释放。5、费用率基本稳定，但税率波动导致利润端扰动，25Q1-Q3/25Q3所得税率分别为23.2%/24.9%，分别同比+3.7/+4.9pct。6、公司积极寻求新突破，产品端开发罐装产品及非啤酒品类；渠道端深化零食折扣店、仓储会员店战略合作。

#盈利预测与评级：维持公司25-27年营业收入为146.17/147.79/149.40亿元的预测；维持公司25-27年EPS为2.40/2.49/2.53元的预测。维持“买入”评级。

#风险提示：消费复苏不及预期，新产品和新渠道开拓不及预期，成本变动超预期

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