中国中免(601888):复苏在即,迎接海南封关发展新篇章

#核心观点：1、公司2025年1-3Q实现收入398.62亿元，归母净利润30.51亿元，同比分别下降7.34%和22.13%。单Q3收入117.11亿元，归母净利润4.52亿元，同比分别下降0.38%和28.94%，收入下滑显著收窄，经营呈现筑底回暖态势。2、2025年9月海南离岛免税月销售额同比增长3.4%，为近18个月以来首次正增长。中秋国庆双节期间离岛免税销售金额9.44亿元，同比增长13.6%。3、自11月1日起海南离岛免税品类扩充至47大类，岛民享一年内多次购物权限，新增国产品品类。11月1-7日离岛免税购物金额5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37%。4、24年公司中标深圳、广州、西安、福州、成都、天津6家新增城市市内免税店项目，目前在12个城市运营市内免税店，打造新增长极。

#盈利预测与评级：预期公司25-27年实现营业收入分别为530.84亿元、583.28亿元和674.18亿元，同比-6.0%、+9.9%和+15.6%，实现归母净利润分别为34.13亿元、47.04亿元、60.41亿元，同比-20.0%、+37.8%和+28.4%。首次覆盖公司，给予“增持”评级。

#风险提示：（1）可选消费复苏不及预期；（2）海南离岛免税复苏不及预期；（3）海南离岛免税竞争格局恶化。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。