今世缘(603369):务实降速,压力不减前行动力

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入88.81亿元，同比下降10.66%，归母净利润25.49亿元，同比下降17.39%。第三季度营业收入19.30亿元，同比下降26.78%，归母净利润3.20亿元，同比下降48.69%。2、行业经营环比小幅改善，公司有信心保持市场份额稳定。3、产品结构方面，特A+类产品收入下降明显，100-300元价位产品表现相对较好，公司正从集中于次高端的纺锤形结构向覆盖全价位的金字塔型结构转变。4、区域市场方面，省外市场收入降幅小于省内，苏中市场在省内表现相对较好。5、盈利能力方面，第三季度毛利率75.04%，同比下降0.55个百分点，净利率16.59%，同比下降7.08个百分点，主要由于销售费用率大幅上升。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为101.59亿元、105.42亿元、110.50亿元，归母净利润分别为27.09亿元、29.27亿元、31.68亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：省内竞争加剧，经济恢复不及预期，核心单品成熟老化

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