骄成超声(688392):25Q3业绩超预期,先进封装超扫设备实现突破-公司跟踪报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入5.21亿元，同比增长28%；归母净利润0.94亿元，同比增长360%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长673%；毛利率65.05%，同比提升14个百分点；净利率16.71%，同比提升12个百分点。2、2025年第三季度单季度营业收入1.98亿元，同比增长20%，环比增长13%；归母净利润0.36亿元，同比增长137%，环比增长5%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长289%，环比增长13%；毛利率64.74%，同比提升11个百分点，环比下降1个百分点；净利率16.18%，同比提升7个百分点，环比下降2个百分点。3、公司在半导体设备领域实现突破，2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜顺利出货，打破欧美技术垄断，可检测6、8、12英寸晶圆，性能指标对标国际一线品牌。4、公司半导体设备布局包括功率半导体和先进封装领域，功率半导体领域已实现超声波端子焊接机、超声波PIN针焊接机、超声波键合机、超声波扫描显微镜等全工序超声波解决方案批量出货；先进封装领域获得超声波扫描显微镜和超声波固晶机正式订单。5、锂电领域景气度回升，公司与下游核心客户保持稳定合作，并在固态电池领域推出超声波极耳焊接、超声波检测等多款设备。6、公司“设备+配件”商业模式中配件业务收入占比逐步提升，随着设备存量增加和配件研发改进，该业务有望持续增长。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入8.66亿元、11.98亿元、23.68亿元，归母净利润1.34亿元、2.50亿元、4.69亿元，对应PE分别为92.54倍、49.63倍、26.45倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。

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