佰奥智能(300836):智能制造装备 ”小巨人 ”,火工品+AI算力打开成长空间-深度报告

#核心观点：1、公司核心逻辑为卡位定制自动化设备，火工品与AI算力业务拓展成长空间，盈利能力有望改善。2、公司护城河体现在头部客户资源及火工品设备高门槛与先发优势，客户覆盖消费电子、汽车及火工品领域知名企业，火工品设备已实现国产化并构建数字化工厂。3、火工品业务受益于部委及央企推动设备升级，以及全球弹药产业链景气上行，海外欧盟与美国有大规模预算投入，国内多家企业披露大合同及新建产线。4、AI服务器业务布局GPU短距高速互联，拟在越南设孙公司发展高速线缆及背板连接器，受益于英伟达服务器平台技术路线及市场规模增长，国内外厂商积极发力。5、盈利改善方面，公司2024年订单持续兑现，2025年前三季度营收利润大幅增长，存货高位预示未来确认收入潜力，2025年新获航天场景近亿元订单及火工品专利增加。

#盈利预测与评级：预计2025年至2027年公司归母净利润分别为1.2亿元、1.7亿元、2.2亿元，同比增长347%、38%、31%，三年复合年增长率约100%，市盈率分别为38倍、28倍、21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：含能材料订单落地缓慢；AI业务出海布局不及预期

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