联影医疗(688271):国内市场复苏强劲,全球化战略成效显著

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入88.59亿元，同比增长27.39%；归母净利润11.20亿元，同比增长66.91%；扣非归母净利润10.53亿元，同比增长126.94%。2、第三季度营业收入28.43亿元，同比增长75.41%；归母净利润1.22亿元；扣非归母净利润0.88亿元。3、中国市场收入68.66亿元，同比增长23.70%；海外市场收入19.93亿元，同比增长41.97%，收入占比提升至22.50%。4、售后服务业务收入12.43亿元，同比增长28.44%，占比提升至14.03%。5、第三季度综合毛利率45.09%，同比下降1.16个百分点；整体净利率4.02%，同比上升21.68个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为124.25亿元、149.31亿元、179.34亿元，同比增速分别为21%、20%、20%；归母净利润分别为18.79亿元、22.64亿元、27.39亿元，分别增长49%、21%、21%。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：关键核心技术被侵权或技术秘密被泄露的风险、经销模式下的业务合作风险、国际化经营及业务拓展风险、财务风险、市场竞争风险、宏观环境风险。

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