蓝思科技(300433)：业绩符合预期，多元新兴领域布局全面增长251116

事件描述

2025Q1~3 公司实现营收 536.63 亿元，同比增长 16.08%；归母净利润 28.43 亿元，同比增长19.91%；扣非净利润 27.03 亿元，同比增长 28.72%。2025Q3 单季度实现营收 207.02 亿元，同比增长 19.25%；归母净利润 17.00 亿元，同比增长 12.62%。Q3 毛利率 19.09%，同比下滑 2.34pct；归母净利率 8.21%，同比下滑 0.49pct。

事件评论

智能手机与电脑业务：iPhone17 销量大幅提升加码，公司中框业务贡献核心增量。苹果iPhone17 新机首发爆火，销量相比 iPhone16 同期有较高增长，蓝思作为果链玻璃盖板核心龙头，竞争格局稳固，此外公司金属中框充分受益于 iPhone17Pro 系列外观形态的创新，成为今年业绩核心增量。展望未来，公司凭借自身在玻璃盖板、金属中框等外观件的加工能力，伴随大客户的创新而升级。2026 年 iPhone 首款折叠机有望问世，蓝思在UTG 玻璃、铰链材料、玻璃盖板等领域拥有较多专利，技术与规模化生产能力领先，覆盖环节全面，有望在手机外观创新的浪潮中占据卡位优势。

智能汽车业务：智能座舱产品矩阵日益丰富，超薄夹胶车窗玻璃导入国内头部车企。凭借深耕消费电子产业多年积累的精密加工及规模交付能力，公司顺利向智能汽车领域延伸产品矩阵新增无线充电模组、车载通讯模组以及域控制器。此外公司配合大客户研发超薄夹胶玻璃多年，将消费电子级玻璃加工技术引入汽车车窗玻璃，已成功导入国内头部车企新车型量产体系，并根据客户需求启动车窗玻璃产能建设。当前毛利率仍受墨西哥工厂影响，但公司已逐步推进墨西哥工厂的搬迁，未来有望迎来营收与毛利率双增长的成长通道。

其他创新业务：智能终端全产业链平台型龙头，下游领域不断拓宽深度拥抱 AI 浪潮。公司依托“结构件-功能模组-整机组装”全链条垂直整合能力，在新兴智能终端市场已覆盖智能头显、AI 眼镜、具身智能、智能零售等环节。其中 AI 眼镜领域公司拥有光学镜片、结构件、功能模组至整机组装的全栈式解决方案能力，25H1 公司与灵伴科技（Rokid）合作开发 Rokid Glasses，已实现规模化量产，25Q3 销量快速提升；具身智能领域，公司依托精密制造开发能力，与北美和国内头部具身智能企业的合作都取得实质进展，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件的批量交付，规模效应正逐步显现。未来涌现的新型智能终端产品，公司均有望凭借平台化全链条整合能力以及外观件多年技术积累，获得较多头部客户订单，深度拥抱 AI 端侧浪潮。

盈利预测：预计公司 2025~2027 年可实现归母净利润 50.70/69.56/81.82 亿元，维持“买入”评级。

风险提示1、消费电子需求增长不及预期；2、地缘政治风险。