钢铁有色行业：供给增长依然受限，看好铜铝钢投资机会－2026年投资策略

#核心观点： 1、钢、铜、铝的供给增长在2026年依然受限，行情弹性依赖于经济复苏力度；黄金受益于美国降息周期和央行增持。 2、细分行业景气度排序为：铜铝 > 黄金 > 钢。 3、钢铁供给受能耗、碳排放及“反内卷”政策制约，粗钢产量面临压力。 4、铜供给受矿端扰动加剧，预计2026年全球精炼铜产量同比下降0.1%。 5、铝供给受产能天花板限制，预计2026年中国电解铝产量增长1.6%。 6、钢铁需求方面，世界钢铁协会预计2026年我国钢铁需求将同比下滑1%。 7、铜需求方面，新能源需求是主要增量，预计2026年全球铜需求增长1.5%。 8、铝需求方面，预计2026年中国铝需求增长1.8%。 9、黄金方面，美国进入降息周期叠加全球不确定性提升，黄金ETF投资需求回归增长；去美元化大背景下，全球央行增持黄金趋势延续，持续看好金价中枢上行。 #投资建议： 1、钢：推荐宝钢股份、久立特材，关注鄂尔多斯、中信特钢、华菱钢铁。 2、铜：推荐紫金矿业、洛阳钼业，关注铜陵有色、西部矿业、金诚信。 3、铝：推荐中国宏桥，关注云铝股份、神火股份、中孚实业。 4、黄金：推荐紫金矿业，关注赤峰黄金、紫金黄金国际。 #风险提示： 经济复苏力度不及预期；钢铜铝供给超预期释放风险；铜铝价格上涨过快抑制下游需求风险。